“在抖音播游戏真会饿死”，这是前斗鱼顶流女主播呆妹儿转战抖音后的吐槽。但即便如此，过去两年间，一个又一个斗鱼观众熟悉的名字出现在抖音上。当自己培养的主播纷纷“跑路”后，斗鱼在不少人眼里自然也就前途无“亮”了。
但就在所有人都不看的情况下，偏偏斗鱼很争气。最近斗鱼方面发布2025年第四季度及全年财报，其中显示，该公司第四季度收入9.19 亿元，调整后净利润为1262万元，已经连续两个季度实现同比扭亏为盈。
对此斗鱼副总裁曹昊表示，“2025年四季度，在直播业务承压背景下，我们通过持续提升运营效率，实现了盈利改善与现金流稳健。全年层面，公司财务效率与可持续性显著提升。在不确定环境下，降本增效与资源配置优化增强了财务韧性，为公司提供了更坚实的支撑，从而保持稳健经营与长期可持续发展。"
在2025年全年，斗鱼的营收达到38.19亿元，毛利4.9亿元、同比增长51.2%，毛利率为12.8%，调整后净利润则是4016万元。
那么问题就来了，在游戏直播的“末法时代”，斗鱼为何能赚钱？答案其实是降本增效成果斐然。
通常，直播平台的成本是由三部分组成，分别为内容采购、主播分成，以及服务器带宽。其中服务器带宽是刚性成本，以斗鱼同时在线人数超过千万的巅峰期数据为例，官方曾公布的数据是一个月需要3亿元人民币。
所以真正让斗鱼省钱的是电竞赛事版权采购和主播分成，以2025年第四季度为例，其销售及营销费用同比大幅削减40%、至4760万元，行政费用同比下降62.6%、至2680万元。而这一切则建立在斗鱼“选择性采买”，仅保留与自己社区调性最匹配、成本可控的赛事。
与此同时，斗鱼自去年开始全面放弃与主播签订保底的签约金制度，转向纯粹的流水分成协议。要知道，游戏主播邀名、秀场主播赚钱曾经是斗鱼等平台的商业策略，只要播够时长、获得了流量，游戏主播可以说是旱涝保收。
当游戏主播没了保底签约模式，换成更为灵活的按流水分成，也就意味着一旦赚不来打赏，平台就不再兜底，因此就降低了大量的工资支出。从某种意义上来说，斗鱼这是主动放弃了直播领域曾经的玩法。
在此前相当长的一段时间里，直播平台之间的竞争体现在资源投入规模上，谁能签下更多主播、拿到更多赛事版权、取得更大的用户体量，谁就占据优势。但随着短视频平台的崛起，这套玩法已经越来越难以为继，因为“泛用户”群体的时间被短视频平台吸得一干二净。
斗鱼公布财报显示，2023年第四季度的移动端MAU为5170万，2024年同期降至4450万，并且这个数字在2025年第四季度已经来到2760万。也就是说在这两年的时间里，斗鱼在移动端流失了近一半活跃用户。在这样的情况下下，巩固基本盘显然才是更具可持续性的策略。
而斗鱼夯实基本盘的举措，是加码自制内容。例如在去年12月，斗鱼在武汉举办线下电竞系列赛“光谷电竞嘉年华暨斗鱼鱼跃杯”，邀请了16支现役《三角洲行动》和《无畏契约》的知名战队，以及20支KOL主播队伍，线上观看人次达3400余万。
除了在线下搞比赛，斗鱼还频繁在线上做内容，以“街霸6奶牛杯S1”为代表的轻量化节目可谓是遍地开花。在2025年第四季度，斗鱼用户总使用时长连续两个季度环比回升，背后便是斗鱼在内容运营模式上的系统性升级。
过去一年，斗鱼在“版权赛事+自制内容+互动玩法”这一多层内容结构上持续加码，让平台中的内容从单一观看型体验，逐步转向更具参与感和社区属性的内容生态。当然，在用户体量持续下滑的环境下，斗鱼这一系列措施也只不过是“踩刹车”，真正使得其扭亏为盈的是“换引擎”。
语音社交业务“咕咕语音”就是斗鱼赚钱的法宝，斗鱼联席CEO任思敏在财报中强调，创新业务如语音社交在2025年录得37%的增长。其中在去年第四季度中，斗鱼语音社交业务收入2.71亿元，季度平均月度付费用户为6.36万，相当于每一位付费用户平均贡献了4261元。
没错，在传统秀场模式下直播打赏不再灵光的情况下，斗鱼似乎又找到了让“大哥”慷慨解囊的方式。
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